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新疆快三网址:美國的QE在路上了

本文由:汤金枝 编辑 2019年09月20日 5:00 5G时代637 ℃

【王祖贤诵唱经文】

21萬美債中π﹡♂,其中一年到期約2.24萬億﹡,2-4年到期約9.15萬億◇,這就是說∴♂┊,60%的債務是未來4年到期▽◇♂,這些債務明顯美國政府是還不起的〇♂,需要債滾債⊿﹡♀,也就是要展期┊。

不過∴,儘管降息的未來路徑是無法預料的(我個人依然傾向於認為這是類似95年或98年那種降息△,而非2000年和2008年那種)∵,但美國的QE恐怕真的已經不遠了?﹡☆。

我朋友說↑◇?,歷史上去槓桿♂△,除了經濟增長這種溫和方式外♂∵﹡,還有暴力去槓桿∟,不是2008年那樣暴力的破產勾銷∵∵∟,這去不了承平已久必然留下的槓桿以及所帶來的一系列矛盾⊙,而是瘟疫與戰爭⊿。

美聯儲會遲疑∟♂□,如鮑威爾承認的♂♂,今年真的是做決策非常艱難的一年⊿∴△。全球的經濟持續疲軟〇♀,但美國的經濟卻還可以?。美國的就業強勁□↑∴,工資穩健增長┊△,但通脹不見蹤影□。更不確定的當然是貿易摩擦了⌒,它更加難量化到決策中去∟∴↑。

你可能要問◇◇∟,哪年不用交稅♀,哪年美國政府不發債π♂,怎麼今年就出問題了〇?這問題就在美聯儲的擴表與縮表了♂⊿⌒。2008年以前﹡♂,這種季節性的現金需求衝擊☆▽,美聯儲是通過逆回購來解決⊙↑,2008年之後♂,因為幾輪QE下來⌒,大水漫灌⊙⌒▽,美聯儲從銀行手裡買了大量的國債以及MBS⊙∵∴,銀行的準備金多得不得了⌒⊿∟,所以都不存在這個問題π。

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但是△⌒↑,2014年之後♂◇∟,美聯儲結束了QE┊◇﹡,並且從2017年開始縮表﹡△,所以美聯儲持有的債券到期后就回收現金∵〇,並且不再投入市場▽〇,這就導致銀行的超額準備金持續下降〇,從2.8萬億下降到了1.4萬億﹡♀▽。

但這對特朗普來說是不夠的⌒☆,他認為美聯儲應該要降到零∴♂↑,甚至負利率⊿,至少〇,也降個50個點吧▽,畢竟﹡♂〇,現在歐洲和日本都是負的π↑。

這引發的結果是▽∵,紐約儲備銀行連續三天利用逆回購工具向金融體系注水?⌒,周二注了530億美元♀,周三又注了750億美元♂☆▽,並且紐約儲備銀行將會在周四上午執行第三次⊙,規模也可以高達750億美元◇。

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於是∵△,像周一這要的技術因素導致的現金短缺就出現了┊□◇,再回購利率飆升∴△┊,美聯儲不得不出來提供短期資金□▽。那麼↑,美聯儲可以回到2008年以前那種情況π□,通過逆回購來平息這種短期資金的衝擊嗎☆?我的看法是不大可能▽△。來算筆賬♂,美國的政府債務大概有21萬美元♂,去年光利息支出就5300億美元(看這筆賬?∟,你就知道為什麼特朗普要狂懟美聯儲了)♂﹡。美國的財政收入去年只有3.3萬億美元⊙⊿⌒,同時財政赤字7800億↑,今年據說還沒過完∟﹡↑,赤字就已經超過1萬億了∟。

再說點其他的⊿﹡◇,最近與人討論的一些思考⌒。全球債務堆積如山◇∵△,到底最終要怎麼去呢♂?這些債務⌒π,儘管有許多是因為基於較低的利率環境⌒∴?,被經濟的繁榮所誘惑∵♂⌒,但更多的卻是承平已久必然留下的∵♂☆,這就是老齡化π⊿。

原創: Jessie宏觀 格隆匯作者 | Jessie宏觀數據支持 | 勾股大數據1一如預期▽,美聯儲降息了□π,一如既往∵,特朗普狂懟了π?☆。言簡意賅﹡▽,隔着屏幕♂?,想來我們也能感受到鍵盤俠狂風驟雨般的內心⊙↑□,這裏心疼鮑威爾1秒鐘π〇⊙。這個美聯儲主席真的不好當☆⌒◇,外面有個特朗普♀∵⊿,內部因為當前的複雜形勢↑┊?,分歧也相當大∵⊙。這次FOMC會議是2016年9月份以來分歧最大的一次π,一共出現了3個不同意見的人☆,其中兩個認為應當維持利率不變↑⊿□,一個倒合特朗普的口味﹡,認為應當降息50個基點□⊿。

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第二個原因是上周美國財政部發行了780億的債券⌒┊,這些債券先是賣給銀行♂♂,然後再由銀行賣給投資者∵↑∟。美國銀行吃下這些債券的時候⊙,也消耗了大量的儲備資金⌒,不少銀行已經操作到接近最低準備金要求▽〇。

這次FOMC會議宣布降息25個基點∟┊,下調聯邦基金利率至1.75%-2%♂♀。相應的♂♂,還有隔夜逆回購利率下調30個基點至1.7%♂∴,超額存款準備金利率下調30個基點至1.8%▽,貼現利率下調25個基點至2.5%┊△⌒。

發生了什麼呢∴?我們這邊的凌晨2點半∴,FOMC新聞發佈會開始☆∵┊,在18分鐘左右▽,鮑威爾回答問題時的一句話﹡☆﹡,讓市場眼前一亮┊,這句話是重啟擴表∴♀﹡。

也正是美聯儲在降息這件事上扭扭捏捏♂△∴,說是鴿派吧↑π,又偏鷹派☆△,美元今年一直在高位上徘徊?。特朗普意氣風發向全球舉起貿易大棒♂,但關稅的作用多多少少要被強勁的美元抵消一些?△。

短期融資是整個金融體系運轉的核心♀◇♂,2008年的金融危機〇,之所以會這麼嚴重⌒,核心就是這個再回購協議出了大問題?。2008年的時候♀,很多抵押是MBS▽↑↑,而MBS有了次貸風險∵,所以這類抵押物受到市場排斥∵∴⊙,很多企業和個人就無法融資了↑♂♂。

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超額準備金下降△∴,導致銀行體系的短期融資能力大大下降了ππ。然後﹡,BUG是美國這些年發債的量級在持續上升⊙。從下圖可以看到∟♀,2014年美聯儲甩鍋后(停止QE)↑,銀行持有的美債規模蹭蹭地上漲△⌒▽。

4結語如果美國重啟QE(真正實施可能還是要到明年吧)∴,涉及到投資上面⊙⊙,對我們最相關的就是兩個▽↑△,一個是美元⊿∵,一個是股票市場◇ππ。

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所以□,即使美國政府未來收緊財政?﹡⌒,這樣的量級也決定了不是短期能完成的┊,展期勢在必行∴♂。這些債務的鍋如果美聯儲不來背﹡,那就只能原地爆炸了▽♂⊿。

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這次搞得美國再回購市場雞飛狗跳的原因有兩個△♂◇,一是這周一是美國企業向財政部交季度稅的截止日□∵。是不是覺得這很搞笑□∴∵?其實這是真的◇□,就像我們央媽9月降准△,也有這方面的考量◇,交稅的時候需要真金白銀在銀行們的資產負債表上發生挪動⊙△〇。一挪動起來△,有些銀行的準備金就吃力了∵↑♀。

還有個小原因⊿∵,是外國投資者〇⌒,無論是銀行π☆♂,還是中央銀行∵△∵,許多都停止買美債了﹡☆▽,主要的原因是倒掛♀。美國10年期國債利率低於短期利率﹡∴,顯然∵∟,對外國投資者來說〇,參与再回購市場要划算得多△♂。這就導致上周美債的發行壓力更多的落在了本國銀行身上〇。

第一直覺△〇♀,如果美聯儲開動印鈔機為美國政府融資☆△,美元未來大概率貶值△。現在美元在高位震蕩▽,看上去似乎也是如此△⊿♂。不過有一點不要忘記了⊿﹡◇,美元貶值是相對其他貨幣的♂π﹡,就拿美元指數來說♂,裏面第一權重貨幣是歐元┊∴⊿。美國爛◇,但似乎還沒爛過歐洲□↑☆。在比爛的世界里∵,美元不一定貶值♂。

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在寬鬆這件事上∴◇,其他主要的經濟體◇?⊙,像歐洲、日本、中國都比較果決♂∟▽,歐洲重新把QE擺上了桌子□□⊙,要知道┊♂⊙,這離它們結束QE也就過去了9個月☆。美聯儲一降⊙,其他央行跟隨幾乎不眨眼睛⊿,比如香港貨幣當局⌒∟,今天一大清早就宣布降息25個基點⊙π。

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美聯儲上個月結束了縮表∴□□,為什麼這個月就把QE拿出來了呢□▽□?這周其實美國的金融市場上發生了一件非常有意思的事情┊∴,但這件事比較難懂┊⌒〇,所以不怎麼見於報道♂π△。這周一下午∴⌒?,美國的隔夜再回購利率突然間飆升♀▽,一度飆到了10%▽♂。可能很多人不理解這意味着什麼◇♂,就這麼說吧☆∵∵,若無特殊原因▽∟,幾乎認為要發生大的危機了▽∵□。這裏先來解釋一下再回購協議∟♀⊿,它是一個短期融資工具∴,再回購協議融資是這樣玩的♀▽,舉個例子◇☆∴,假如我是一個投資者□☆♀,我手裡有1億美元的國債∴,但是我需要1000萬美元現金↑,明天要用◇?,再回購市場相當於我可以把這個國債抵押出去1天⊙,拿到1000萬美金♂♀,第二天我拿回1億國債∴♀⌒,同時還現金並支付利息?⊙△。

再回購協議是美國很大的一個短期融資工具π,目前規模大概是2.2萬億美元↑□π,另一個短期融資工具商業票據只有1.1萬億美元□∵。

然後股票市場┊⌒,當前看不到系統性金融危機發生的可能⊙,經濟放緩已經成了市場共識♀┊⌒,比較難成為市場的制約點◇♂∟。重啟QE⊙,無疑對估值是利好﹡〇。當然∴〇,估值漲過了頭♂▽,市場就會重新思考經濟放緩下的基本面能否支撐起這樣的估值π♂。

尤其讓特朗普不滿意的是﹡♂,美聯儲的官員們竟然暗示今年可能不降息了∴,這簡直是不可饒恕啊⌒┊♂。點陣圖顯示┊⊿∟,對於2019年底的利率預測上□□♀,美聯儲17個參与點陣圖投票的官員中∴﹡◇,有7人認為今年還要降一次息♂⌒?,5人認為今年應該保持利率不變了♂♂,還有5人認為要加息一次□△∵。

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儘管鮑威爾這次新聞發佈會上信誓旦旦地說美國不會抵達負利率┊,但我們可以看到的是□∴,美國的利率一峰更比一峰低了π。當美國最終再也加不動息◇,趴在零上π☆,甚至更低□?,這個世界會怎麼樣⌒⌒?

2觀察昨晚美股變化〇﹡♀,先是因為鷹派降息〇?,美股下跌┊♂,但從14點48分開始∟☆,美股開始反彈〇,最後道指微漲0.11%⊿⊙◇,標普和納指基本收平◇┊♀。

對比一下美聯儲、歐洲央行、日本央行資產負債表的規模♀﹡☆,明顯美聯儲也是有空間繼續擴大的?⌒。美聯儲的資產負債表規模佔GDP不到20%△π┊,歐洲央行大概是40%∟┊⊙,中國按名義GDP算也是40%左右∴┊,日本就比較誇張了⊿♀⊿,已經到了100%π。確實□⊙⊿,日本政府債務的40%被日本央行買走了〇。

這個利率最近一年都是2%左右♂∵﹡,但這周一一度蹦到10%去了〇☆↑。由於對現金的饑渴⊿♀,這也導致聯邦基金利率在這周二早些時候一度脫離美聯儲2%到2.25%的目標區間♂┊⊙,叫價一度到達了5%∴⊿▽。

也就是☆⊿,短短几天♂π,美聯儲向金融體系裡注水了上千億的資金﹡⊙。這是2008年來的首次﹡□。發生了什麼∟?3在以往的歷史中♀⌒⊿,這種情況發生往往是金融系統出問題了∵?〇,比如某家重磅的金融機構出事了⊙。但很明顯的△,這次不是⊙,因為美股好好的〇♂▽,最近一年跑輸大盤的美國銀行股最近漲勢如虹π∟▽。

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